В прошлых публикациях мы говорили об акциях и дивидендных стратегиях. Но как выбрать подходящие акции? Как понять, подходит ли та или иная компания для инвестирования?
В этой статье мы поговорим о базовых понятиях, в которых необходимо научиться ориентироваться каждому, кто хочет делать разумные инвестиции, а не играть в рулетку, полагаясь на волю случая.
Прежде чем приступить к анализу положения компании, необходимо определиться с источниками, из которых мы будем черпать необходимую информацию.
При детальном рассмотрении, стоит изучить квартальные отчёты компании и пресс-релизы к ним, которые публикуются на официальном сайте в разделе «Инвесторам» (Investor Relations).
Также имеет смысл использовать специализированные информационно-аналитические ресурсы.
Для отбора акций американских компаний начинающим инвесторам подойдут такие инструменты, как:
Не следует недооценивать аналитику брокерских компаний и банков, результаты которой следует держать в голове или даже взять за ориентир.
Но на что необходимо обратить внимание в отчётах компании в первую очередь?
Нас более всего интересуют следующие разделы:
- Отчет о прибылях и убытках (Income Statement)
- Баланс (Balance Sheet)
- Отчет о движении финансовых потоков (Cash flow statement)
Итак, сначала обратимся к информации о прибыли (или убытках) компании.
Выручка компании (revenue)
Динамика выручки компании — это ключевой фактор для оценки состояния компании.
Хорошим показателем является стабильный рост выручки из года в год. Это указывает на развитие компании и актуальность её товаров или услуг.
Отсутствие роста объемов выручки могут сигнализировать о стагнации в бизнесе компании, а её снижение является ещё более тревожным знаком.
Едва ли можно рассчитывать на рост акций, если товары или услуги компании теряют спрос на рынке.
Для примера посмотрите, как красиво выглядит динамика роста выручки у MicroSoft:
Себестоимость продукции компании и операционные расходы
Себестоимость продукции (услуг) — это совокупные расходы на сырье, энергию, топливо, зарплаты персоналу и другие мелкие статьи расходов.
Операционные расходы — административные и коммерческие расходы компании (затраты на сбыт продукции, маркетинг, рекламу, командировки, проведение корпоративных мероприятий и так далее).
Анализ себестоимости и операционных расходов помогает понять, эффективно ли работает компания и является ли её товар (услуги) конкурентными на рынке.
«Грязная» прибыль компании (EBITDA)
EBITDA – это прибыль компании до уплаты налогов, вычета процентов по кредитам и амортизации.
Этот важнейший показатель отражает финансовый результат компании по итогам операционной деятельности.
Если выручка компании растет, а EBITDA при этом падает, это указывает на падение рентабельности бизнеса и возможную неэффективность в менеджменте компании.
Рентабельность (маржинальность)
Рентабельность — важнейший показатель, отражающий эффективность работы компании и представляющий собой отношение EBITDA к выручке (revenue).
Крайне полезно рассматривать показатель рентабельности в динамике. С её повышением можно сделать вывод о росте объемов производства при эффективной операционной деятельности, в то время как падение рентабельности сигнализирует о слабости рынка, росте себестоимости продукции и возможной стагнации бизнеса.
Рентабельность компании имеет смысл соотносить со средней рентабельностью внутри отрасли. Это объясняется тем, что в зависимости от экономического сектора, в рамках которого работает бизнес, рентабельность может сильно отличаться.
Так, например, рентабельность розничных сетей (retail) традиционно низкая и обычно не превышает 8 — 10%, в то время как IT бизнес может иметь рентабельность до 40%.
В производственном секторе рентабельность компаний нужно сравнивать не только внутри отрасли, но и желательно — среди предприятий одной страны или, по меньшей мере, среди предприятий стран, схожих по характеру своей экономики.
Финансовые расходы компании на обслуживание своих долгов
Величина выплат, которые компания производит в рамках выполнения своих долговых обязательств (купонные выплаты по облигациям, проценты по кредитам), позволяет соотнести их с выручкой и чистой прибылью компании и понять, насколько высока её долговая нагрузка.
Очевидно, что покупка акций компании, которая вынуждена расходовать большую часть своей прибыли (или даже всю свою прибыль и более того!) на покрытие долгов — не является хорошей инвестиционной идеей.
Хорошо, когда соотношение долга к прибыли компании (Debt / EBITDA) находится в пределах от 1-ого до 3-х.
Плохо, когда оно переваливает за 5, ведь в этом случае получается, что для того чтобы закрыть свои долговые обязательства, компания должна работать только на них в течение более чем 5 лет.
Следует иметь в виду, что многие успешные компании, которые имеют стабильно растущие высокие прибыли, тем не менее имеют и долги. Это объясняется тем, что для активно растущего бизнеса с высокой маржинальностью, брать деньги в долг для того, чтобы ещё сильнее ускорить развитие компании, является разумным и экономически целесообразным.
Сам по себе долг, размер которого находятся в пределах разумного, не страшен. Главное, чтобы доходы компании позволяли без затруднений обслуживать проценты по нему.
Важной тонкостью является и то, что отношение долга к прибыли (Debt / EBITDA) может быстро и внезапно измениться, что обусловлено особенностью этого коэффициента, ведь долг является величиной абсолютной, в то время как EBITDA способна быстро измениться вместе с ситуацией на рынке.
Именно по этой причине во времена экономического кризиса это отношение может резко вырасти с 2-3 до 10 и более, что будет обусловлено снижением продаж, а значит и выручки, в то время как долг при этом никуда не денется.
Чистая прибыль компании (Net earning)
Чистая прибыль рассчитывается как выручка, за вычетом всех расходов.
Именно в получении чистой прибыли состоит цель любого бизнеса, и именно от её размера зависит величина дивидендов и их динамика, а значит и цены на акции.
Чистая прибыль может иметь отрицательное значение, если расходы компании по той или иной причине превысили в отчетный период её доход.
Баланс компании
Баланс компании состоит из её активов и пассивов.
Важнейшими активами являются денежные средства на счетах компании (cash & equivalents) и краткосрочные инвестиции (short-term investments).
Именно за счёт этих средств компания способна быстро аккумулировать в трудные времена наличность и «переждать бурю».
Необходимо отслеживать и динамику дебиторской задолженности компании, темпы увеличения которой не должны опережать рост выручки и чистой прибыли.
К пассивам относится долговая нагрузка компании, которая состоит из краткосрочных (short-term liabilities) и долгосрочных долгов (long-term liabilities).
Краткосрочный долг показывает, какие обязательства компания должна закрыть в ближайший год, в то время как долгосрочный долг отражает более поздние обязательства.
Поняв тайминг задолженностей и сопоставив его с динамикой выручки и чистой прибылью компании, можно понять фактический уровень долговой нагрузки на компанию и оценить её платежеспособность по текущим обязательствам.
Так, если абсолютная величина долга компании велика, однако проценты по нему незначительны, а выплаты растянуты на длительное время (порой на целые десятилетия) так, что ежегодное обслуживание выплат по обязательствам составляет лишь малую часть выручки и легко покрывается чистой прибылью, то в подобной задолженности нет ничего страшного.
Ещё одной величиной, на которую необходимо обратить внимание, является чистый долг компании. Он определяется как долг за вычетом наличных средств, которые имеются в кассе компании.
Лучшим вариантом является ситуация, при которой чистый долг компании принимает отрицательные значения, или иными словами, когда наличных средств у компании в данный момент больше, чем её совокупная задолженность. Однако у большинства компаний, чистый долг имеет все-же положительное значение.
Денежные потоки компании
Чистый денежный поток (Net Cash Flow) представляет собой совокупность следующих составляющих на конец отчётного периода:
- Количество свободных денежных средств на счетах компании в начале отчетного периода
- Денежный поток от операционной деятельности (Cash Flow From Operating Activities) — наличность, которая поступает в компанию от операционной деятельности. Проще говоря, это доход от основной деятельности за вычетом операционных расходов.
- Денежный поток от инвестиционной деятельности (Cash Flows From Investing Activities) — деньги, которые компания потратила в отчетном периоде на инвестиции (покупка каких-либо активов, покупка оборудования и прочее), а также наличность, вырученная от продажи имевшихся в ее распоряжении активов
- Денежный поток от финансовой деятельности (Cash FlowsFrom Financing Activities) — денежные средства, потраченные на закрытие долговых обязательств, на обратный выкуп акций или выплату дивидендов
Иными словами, чистый денежный поток отражает текущие запасы денежной наличности компании и является важнейшим показателем, давая представление об имеющейся финансовой подушке и способности переживать потенциальные проблемы.
Хорошо, когда денежный поток компании растет из года в год. При этом может расти и размер абсолютного долга, что не страшно, если темпы роста чистого денежного потока выше.
Важно отметить, кто каждый из показателей компании нужно рассматривать в сравнении с показателями других аналогичных предприятий и средними значениями по отрасли. О том, как это сделать на практике, поговорим в следующий раз.
