В прошлой публикации мы поговорили о том, как оценить текущее положение компании и на какие критерии нужно обратить внимание прежде всего.
Помимо этого, важно суметь понять, насколько дорога компания в данный момент относительно своих конкурентов. Ведь далеко не всегда имеет смысл покупать акции даже очень хорошей компании в случае, если она уже «перекуплена» и в сравнении с конкурентами стоит слишком дорого. Вероятно, что такая покупка «на хаях» может оказаться не самым выгодным вложением.
Важно знать, что абсолютная стоимость акции не является ориентиром. Например, акции ценой в 500$ могут быть при этом недооцененными, а значит привлекательными для покупки, в то время как акции другой компании по цене в 100$ могут быть неоправданно дорогими.
Чтобы понять, дешево или дорого стоит компания и насколько быстро она развивается относительно своих конкурентов, а соответственно, имеют ли её акции потенциал для роста, нужно сравнить её основные показатели с показателями компаний схожих размеров из той же отрасли. Сделать это можно посредством сопоставления мультипликаторов.
Мультипликаторы — это коэффициенты, которые приводят рыночную стоимость акции в соотношение с ключевыми показателями компании: выручкой, прибылью, собственным капиталом и другими важными параметрами.
Посредством сравнения мультипликаторов мы можем понять, насколько эффективна компания относительно конкурентов или относительно среднеотраслевого значения по тому или иному аспекту.
Важно помнить, что мультипликаторы являются лишь вспомогательным инструментом, который помогает сориентироваться на рынке и принять решение, но не являются истиной в последней инстанции.
Разберём ключевые мультипликаторы, на которые необходимо всегда обращать внимание при сравнительном анализе компаний.
P/E (price to earnings) — отношение рыночной стоимости акции к годовой чистой прибыли компании, полученной на акцию.
Коэффициент показывает, сколько стоит на текущий момент на рынке 1$ чистой прибыли компании или, иначе говоря, срок возврата инвестиций (в годах).
Так, если акция компании стоит 20$, а размер чистой прибыли составляет 2$ в пересчёте на акцию в год, то несложно посчитать, что уплаченные нами 20$ вернуться к нам через 20/2 = 10 лет.
Очевидно, что чем ниже коэффициент P/E, тем быстрее к нам вернуться инвестиции и тем более привлекательной является такая покупка.
Поэтому, если коэффициент P/E компании ниже среднего по отрасли — это является одним из аргументов на покупку её акций.
При этом следует учитывать, что в реальном бизнесе этот показатель постоянно меняется, ведь если компания имеет эффективный и быстрорастущий бизнес, то размер чистой прибыли может значительно увеличиваться из года в год, а следовательно ваши инвестиции могут вернуться гораздо быстрее, чем при первоначальном расчёте.
Именно поэтому иногда у инвесторов сохраняется желание покупать акции компаний даже с высоким P/E, что объясняется их надеждой на взрывной рост доходов компании уже в скором времени.
Интересным нюансом является и тот факт, что разумное отношение P/E напрямую связано с процентной ставкой центробанка. Чем ниже процентная ставка, тем выше по рынку может быть этот коэффициент в целом.
Это объясняется тем, что со снижением процентной ставки, снижаются и проценты по банковским депозитам. Как следствие, держать деньги в банках становится совершенно неинтересно и люди начинают более активно покупать доходные дивидендные истории, которые имеют высокую чистую прибыль и хороший дивидендный поток, что оказывается более выгодным, чем банковские депозиты. Для многих инвесторов этот факт перекрывает возможные риски.
В результате, активные покупки толкают цену акций вверх, числитель (P) начинает расти быстрее знаменателя (E), и значение P/E увеличивается, сохраняя тем не менее свою привлекательность на фоне низких процентов по банковскому депозиту.
Именно такую ситуацию мы и наблюдаем на момент написания этой публикации: в целях стимуляции экономики, США и ЕС уже имеют околонулевую процентную ставку. Другие страны, в том числе и Россия, также снизили процентные ставки и, как результат, деньги рекой потекли на фондовый рынок, что привело к аномально быстрому росту котировок.
Ещё одной особенностью мультипликатора P/E является невозможность его подсчёта в случае, если компания несёт по результатам года убытки (имеет отрицательное значение E).
Порой такое случается в силу больших проблем у компании, но иногда может произойти и по причине кассового разрыва (cash gap), который приводит финансовую отчетность последнего года к аномально плохому состоянию, что однако не говорит о больших проблемах.
В таком случае оценить компанию можно при помощи мультипликатора P/S.
P/S (price to sales) — отношение рыночной стоимости акции к годовой выручке компании, полученной на акцию.
Этот коэффициент фактически показывает, сколько стоит на рынке 1$ выручки компании или, иными словами, через сколько лет совокупная выручка компании сравнятся с её ценой.
Чем меньше значение этого мультипликатора — тем лучше. Как и в случае с P/E, значение P/S имеет смысл сравнивать со средним коэффициентом по отрасли, а также с коэффициентами конкурентов.
Коэффициент P/S можно использовать, в отличии от P/E, для любой компании, однако лучшим вариантом является рассмотрение обоих мультипликаторов.
P/FCF (price to free cash flow) – отношение рыночной стоимости акции к свободному денежному потоку компании, полученной на акцию.
Коэффициент показывает, сколько стоит на рынке 1$ свободного денежного потока компании. или, иначе говоря, за сколько лет окупятся инвестиции за счёт реальных денежных средств.
Чем меньше значение P/FCF, тем дешевле и более привлекательна для покупки компания.
EV/EBITDA (Enterprise value to EBITDA) – отношение стоимости компании (EV) к её «грязной» прибыли (EBITDA).
Коэффициент показывает, сколько стоит на рынке 1 доллар «грязной» прибыли компании компании или, иными словами, через сколько лет совокупная «грязная» прибыль компании покроет её баланс.
Этот мультипликатор является крайне важным, поскольку учитывает в себе и долговую нагрузку компании, ведь полная стоимость компании (enterprise value) включает величину её долгов.
Чем ниже этот коэффициент — тем дешевле компания и потенциально более интересна для покупки.
P/BV (price to book value) – отношение рыночной стоимости акции к собственному капиталу компании.
Коэффициент показывает, сколько стоит на рынке 1$ балансовой стоимости компании.
Этот показатель, как правило, применяется при сравнении банков. Чем коэффициент ниже — тем лучше.
В следующей публикации мы на практике проанализируем показатели нескольких компаний из одного сектора и сравним их между собой, используя вышеупомянутые и некоторые другие коэффициенты.
