Облигация — это долговой инструмент, посредством которого эмитент фактически берёт у инвестора деньги в долг на определенный срок, предлагая в качестве компенсации дополнительные выплаты, превышающие номинал.
В качестве эмитента выпускать облигации могут: государство, какая-то административная единица (город или область), а также частные компании.
Интерес эмитента облигаций заключается в возможности привлечь денежные средства на заранее известных для себя условиях.
Так, частные компании могут направить вырученные на продаже облигаций деньги на модернизацию или расширение производства, рефинансирование долгов или инвестиционную деятельность.
Государство или административные единицы могут покрывать за счёт облигаций дефицит бюджета или привлекать инвестиции для реализации крупных федеральных или муниципальных проектов.
Интерес покупателя облигаций заключается в возможности получить стабильный доход, превышающий процентную ставку на депозит в банке при умеренных рисках.
С точки зрения механизмов начисления дополнительных выплат, существуют следующие виды облигаций:
- Купонные облигации
- Флоатеры
- Дисконтные облигации
- Конвертируемые облигации
Купонные облигации
Купонные облигации — это наиболее распространенные ценные бумаги подобного типа, премия у которых реализуется посредством купонных выплат.
У каждого выпуска облигаций, представленного на российском рынке, есть несколько важных параметров: ISIN, номинал, купонный доход, объем в обращении, срок и условия обращения.
ISIN – это универсальный уникальный идентификатор облигации.
Номинал облигации – это сумма, которую инвестор даёт в долг эмитенту. Это сумма возвращается инвестору в полном объеме при погашении или выкупе облигации. У подавляющего количества выпусков облигаций в России номинал равен 1000 рублей.
Купонный доход – это сумма фиксированного дохода, которая выражается в процентах годовых и которая выплачивается держателю облигации каждый квартал или полгода.
Объем в обращении – сумма денежных средств в рублевом эквиваленте, на которую эмитент суммарно реализовал облигаций в данном выпуске.
Срок обращения – временной отрезок с даты выпуска облигации до даты погашения, когда её держателю будет в полном объеме выплачен номинал облигации, а также очередные положенные купонные выплаты.
Цена – текущая стоимость облигации, по которой владелец желает её перепродать на вторичном рынке. Считается в процентном отношении к номиналу.
Условия обращения – это условия выплаты держателю облигации положенного вознаграждения. В случае традиционных облигаций, величина купонных выплат исчисляется в процентах годовых и называется простой доходностью. Обычно купонные выплаты осуществляются раз в квартал или раз в полгода.
Доходность облигации – это ключевой параметр, который показывает, какой доход получит инвестор в процентах годовых, если будет владеть облигацией до погашения. Такая доходность называется эффективной и подразумевает, что все купонные выплаты будут направляться на реинвестирование в облигации. В отчётах банков и на бирже обычно фигурирует именно эта величина.
Первоначальная цена купонной облигации равна номиналу, однако в ходе последующих торгов на вторичном рынке (то есть на бирже), стоимость может отклоняться в большую или меньшую от номинала сторону.
Величину этого отклонения определяет текущая привлекательность размера купонных выплат по облигации с учетом дюрации и рисков возможности дефолта эмитента по отношению к безрисковой процентной ставке по депозитам в банках.
Покупая облигации на бирже, новый владелец облигации уплачивает предыдущему владельцу не только рыночную стоимость ценной бумаги, но и накопленный купонный доход.
Накопленный купонный доход (НКД) при первичной покупке облигации равняется нулю, после чего начинает увеличиваться в соответствии с процентной ставкой купона. Пересчет НКД осуществляется на ежедневной основе.
При достижении даты купонных выплат, инвестор получает на свой счёт купонную премию от эмитента, а величина НКД обнуляется и начинает вновь расти со следующего дня вплоть до следующей купонной выплаты.
Таким образом, даже если держатель облигации владел ею сроком более коротким нежели квартал (в случае, если выплаты по купону осуществляются каждые 3 месяца) или пол года (в случае, если выплаты по купону осуществляются раз в пол года), он получает свою премию за владение облигацией частично, в соответствии с продолжительностью срока владения.
Облигации — флоатеры
Флоатеры — это облигации, величина купона которых привязана к какому-либо экономическому индикатору (ключевая ставка ЦБ, инфляция или что-то другое).
При изменении величины экономического индикатора, происходит пересчет процента купонных выплат.
Например, флоатеры бывают очень удобны эмитентам, поскольку страхуют их на случай понижения ключевой ставки центральным банком. Если ключевая ставка будет снижена, то произойдет перерасчет, и ставка по купонным выплатам также будет пропорционально уменьшена, что избавит эмитента от необходимости выплачивать купон, который может оказаться неоправданно выше ключевой ставки. Очевидно, что такой сценарий будет при этом невыгоден для инвестора.
Верно и обратное: облигации — флоатеры выгодны инвесторам в случае, если ожидается повышение ключевой ставки. В таком случае, купонные выплаты будут пересчитаны и не потеряют своей привлекательности. Да и цена на такие облигации, вероятно, тоже вырастет. Такое развитие событий будет неблагоприятным для эмитента.
Таких инструментов как флоатеры на рынке российских долгов пока очень мало. Однако, вероятно, что их количество будет расти.
Дисконтные облигации
Дисконтные облигации – облигации, не имеющие купонной доходности. Доходность таких бумаг обеспечивается за счёт дисконта при первоначальной продаже.
Иными словами, такие ценные бумаги продаются по цене ниже номинала, что позволяет получить доход при погашении по номиналу. Величина дохода составит разницу между номиналом облигации и ценой ей покупки.
На российском долговом рынке облигации такого типа практически не представлены.
Конвертируемые облигации
Конвертируемые облигации — долговой инструмент, представляющий собой нечто среднее между акцией и облигацией.
Суть механики конвертируемых облигаций заключается в том, что приобретая такую ценную бумагу, инвестор, как правило, получает купонный доход, а также имеет право обменять её на акции эмитента в случае, если их цена вырастет и достигнет заранее обозначенного порога.
За счёт этого, держатель облигации, помимо фиксированного дохода, имеет возможность единоразово зафиксировать хорошую прибыль в случае бурного роста цен на акции компании.
Интерес же эмитента заключается в том, что он привлекает деньги уже сейчас, имея при этом возможность продать акции в будущем по завышенной относительно их текущей стоимости цене.
Следует заметить, что величина купонного дохода таких облигаций обычно несколько ниже, чем купонный доход традиционных долговых инструментов.
Тем не менее, подобный инструмент может быть весьма интересным для инвесторов, которые верят в быстрое развитие компании, но при этом не хотят покупать акции, по которым не платятся дивиденды или же хотят ограничить свои риски от возможных просадок цен на акции эмитента.
На российском рынке найти подобные облигации крайне сложно.
В последующих публикациях мы более подробно поговорим о ценообразовании облигаций, об их дюрации и рисках, с которыми сопряжено инвестирование в долговые инструменты.
