В этой публикации проведем сравнительный анализ компаний одного сектора, для того чтобы принять решение о покупке акций.

В качестве примера, рассмотрим компании технологического сектора, а если быть точнее — производителей процессоров. В рамках сравнения, поговорим о таких компаниях как AMD (AMD) и Intel (INTC).

На рынке процессоров есть и иные компании, которые занимаются процессорами для серверов, смартфонов и другими. Мы же рассмотрим лишь этих двух давних конкурентов с целью упрощения примера.

Для экспресс-анализа будем использовать данные портала GuruFocus.com, поскольку именно этот инструмент является самым удобным бесплатным источником информации по американским компаниям.

«Рейтинг предсказуемости» компании Intel
«Рейтинг предсказуемости» компании Intel

Портал GuruFocus присвоил компании Intel «рейтинг предсказуемости» в 4 звезды из 5, что говорит нам о стабильном росте цены акций в среднем на 9,8% ежегодно. Лиш 8% компаний с таким рейтингом принесли отрицательную доходность за последние 10 лет.

Расшифровка рейтинга предсказуемости для компании Intel
Расшифровка рейтинга предсказуемости для компании Intel

Эту информацию мы можем узнать, кликнув на знак вопроса справа от рейтинга.

Обратим внимание на блок предварительной оценки компании, в котором текущая цена акций соотнесена к некоторым ключевым параметрам, а также к «справедливой цене», рассчитанной разными способами.

Предварительная оценка компании Intel
Предварительная оценка компании Intel

Как мы можем убедиться, справедливая цена, рассчитанная по методам DCF, ощутимо выше текущей стоимости акций.

Модель DCF (модель дисконтирования денежных потоков) рассчитывается на основе анализа фундаментальных показателей работы компании и показывает стоимость будущих денежных потоков.

Иными словами, «справедливая цена» рассчитанная по методу DCF, отражает цену, которую нам необходимо уплатить сегодня, для того чтобы получить прибыль от акций в дальнейшем.

Для компании Intel, при текущей стоимости акций в 49,05$:

  • «Справедливая цена», рассчитанная по методу DCF на основе анализа прогнозируемого будущего свободного денежного потока (FCF), составляет 68,7$
  • «Справедливая цена», рассчитанная по методу DCF на основе анализа прогнозируемой чистой прибыли компании (earnings), составляет 87,7$
  • «Справедливая цена», рассчитанная по методу Питера Линча, составляет 83,2$
«Рейтинг предсказуемости» компании AMD
«Рейтинг предсказуемости» компании AMD

Обратившись к аналогичным данным по компании AMD, мы увидим, что её «рейтинг предсказуемости» составляет всего одну звезду из пяти, а текущая цена в 79$ сильно перекуплена относительно данных из блока предварительной оценки компании.

Предварительная оценка компании AMD
Предварительная оценка компании AMD

Однако не будем делать поспешных выводов и рассмотрим ситуацию более подробно.

Рассмотрим динамику денежных потоков компании.

Динамика выручки и чистой прибыли компании Intel
Динамика выручки и чистой прибыли компании Intel

Выручка (revenue) и чистая прибыль (net income) компании Intel показывают положительную динамику, что хорошо.

Динамика денежных потоков у компании Intel
Динамика денежных потоков у компании Intel

Тоже касается операционного потока (OCF — Operational Cash Flow), свободного денежного потока (FCF — Free Cash Flow) и чистой прибыли. При этом свободный денежный поток растёт примерно пропорционально операционному денежному потоку, из чего можно сделать вывод о том, что деятельность компании не теряет свою эффективность.

Динамика наличных средств и долга у компании Intel
Динамика наличных средств и долга у компании Intel

Что касается отношения имеющейся у компании наличности к долгу, то в последние 5 лет ситуация резко ухудшилась: объемы кэша падают, а размер долга при этом из года в год растёт. Это — потенциально тревожный знак, который побуждает нас обратить на долговую нагрузку более пристальное внимание.

Обратимся к блоку финансового состояния компании.

Финансовые показатели компании Intel
Финансовые показатели компании Intel

Говоря обобщенно, мы можем сделать вывод, что показатели компании в финансовом отношении (7 из 10 по шкале GuruFocus), хотя и находятся в значительно худшем состоянии, чем в среднем за её историю, однако при этом близки к средним значениями по сектору, а потому не вызывают опасений и указывают на то, что компания далека от возможности банкротства.

Так, величина долга компании (debt) примерно равна её годовой «грязной» прибыли (EBITDA), что является хорошим значением, а значение Altman Z-Score, которое оценивает вероятность банкротства, находится в «безопасной зоне».

Интересным показателем является значение покрытия процентов по обязательствам компании (Interest Coverage), которое представляет собой отношение операционной прибыли к выплатам по долгам (проценты за кредиты + купонные выплаты по облигациям).

Для компании Intel это отношение равно 49, что указывает на то, что налоговая нагрузка у компании минимальная и выплата по обстоятельствам не вызывает никаких затруднений, поскольку составляет лишь малую часть прибыли.

Забегая вперед, отметим, что и коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio), который представляет собой отношение наиболее ликвидных активов компании (кэш + инвестиции в ценные бумаги) к краткосрочным обязательствам, которые нужно закрыть в течение ближайшего года, у компании Intel находится на приемлемом уровне и равен 1,58. Это указывает на тот факт, что компания способна полностью закрыть свои ближайшие долговые обязательства за счет легкодоступных средств, что исключает проблемы с погашением задолженностей по причине сиюминутного отсутствия денег.

Теперь оценим финансовое положение и долговую нагрузку компании AMD.

Динамика выручки и чистой прибыли компании AMD
Динамика выручки и чистой прибыли компании AMD

С 2012 по 2017 год компания терпела убытки, в выручка претерпевала колебания, не демонстрируя устойчивого роста. Вместе с этим, уровень долга постоянно снижался, демонстрируя в этом отношении устойчивую тенденцию.

Квартальные показатели по выручке и чистой прибыли компании AMD
Квартальные показатели по выручке и чистой прибыли компании AMD
Квартальная динамика наличных средств и долга у компании AMD
Квартальная динамика наличных средств и долга у компании AMD

По итогам первых двух кварталов 2020-ого года, компания AMD показала результаты, сопоставимые с результатами двух последних кварталов 2019-ого года, несколько нарастив при этом запасы кэша при прежнем уровне долга. Компания Intel тоже нарастила уровень кэша, однако долг при этом стал больше, хотя и не критично, что мы уже оценили выше.

Финансовые показатели компании AMD
Финансовые показатели компании AMD

Показатели финансового здоровья AMD на текущий момент находятся в хорошем состоянии: показатель отношения кэша к долгу — около 2, долга к «грязной» выручке (debt / EBITDA) — 0,87, Altman Z-Score находится в «безопасной» зоне.

Коэффициент покрытия обязательств по процентам (Interest Coverage) у AMD составляет 12,81, что хоть и хуже чем в среднем по сектору, но тем не менее является хорошим результатом.

Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) почти такой же, как и у Intel — 1,56.

Таким образом, мы можем сделать вывод о том, что обе компании имеют комфортную для себя долговую нагрузку, а их «финансовое здоровье» находится на хорошем уровне.

При этом следует отметить, что стабильность роста выручки, чистой прибыли и денежных потоков у компании Intel до сих пор была гораздо привлекательнее, чем у AMD.

Показатели рентабельности компании Intel
Показатели рентабельности компании Intel

Что касается рентабельности бизнеса, то здесь компания Intel выглядит гораздо привлекательнее со своей прибылью около 30% от выручки и рейтингом GuruFocus в 9 из 10, нежели чем AMD с чистой маржинальностью в 8% и рейтингом 5 из 10.

Показатели рентабельности компании AMD
Показатели рентабельности компании AMD

Ещё одним очком в пользу Intel является последовательно проводимая компанией политика обратного выкупа акций.

Динамика количества акций в свободном обороте у компании Intel. Политика buy back
Динамика количества акций в свободном обороте у компании Intel. Политика buy back

Обратившись к статистике, мы видим, как количество акций на рынке постоянно уменьшается, что является весьма привлекательным для инвесторов обстоятельством.

Динамика количества акций в свободном обороте у компании AMD. Размытие акционеров
Динамика количества акций в свободном обороте у компании AMD. Размытие акционеров

Что касается AMD, то там ситуация обратная: компания периодически устраивает дополнительную эмиссию акций, чем «размывает» долю старых акционеров.

Показатели дивидендов и байбека для компании Intel
Показатели дивидендов и байбека для компании Intel

Не следует забывать, что Intel стабильно выплачивает своим акционерам дивиденды (на данный момент около 2,7%), в то время как AMD дивидендов не платит.

Показатели скорости возврата инвестиций для компании Intel
Показатели скорости возврата инвестиций для компании Intel
Показатели скорости возврата инвестиций для компании AMD
Показатели скорости возврата инвестиций для компании AMD

Что касается показателей возврата инвестиций, то Intel здесь выглядит гораздо более привлекательно со значениями гораздо более лучшими, чем в средним по сектору. У AMD ситуация обратная.

В блоке оценки стоимости компании мы можем увидеть, что текущие показатели у Intel гораздо более привлекательны, чем у AMD:

Показатели оценки стоимости компании Intel
Показатели оценки стоимости компании Intel

Так, отношение цены к чистой прибыли (P/E) у Intel составляет 9, что значительно ниже чем в целом по отрасли (25,6), в то время как этот коэффициент для AMD равен 149 (!!!).

Показатели оценки стоимости компании AMD
Показатели оценки стоимости компании AMD

Отношение стоимости компании к её «грязной» прибыли (EV / EBITDA) у Intel составляет 5,6 против 88 у AMD при средних 14,2 по отрасли.

Очевидно, мультипликаторы указывают на то, что акции Intel являются в данный момент недооцененными, в то время как акции AMD — сильно перепроданными.

Индикатор справедливой цены GF Value для компании Intel
Индикатор справедливой цены GF Value для компании Intel

Визуально это прекрасно демонстрирует новый на GuruFocus индикатор GF Value, который рассчитывает на основе исторических значений PE Ratio, PS Ratio, PB Ratio и Price-to-Free-Cash-Flow, а также ожидаемой в будущем от компании эффективности бизнеса, «справедливую цену» и текущее отклонение от неё:

Индикатор справедливой цены GF Value для компании AMD
Индикатор справедливой цены GF Value для компании AMD

Однако следует помнить, что не всё то золото что блестит, и не каждые акции нужно покупать, в случаи если они дешевы. Ведь вполне может быть и так, что инвесторы не хотят покупать акции по вполне резонным причинам: возможно, бизнес компании теряет свою актуальность и сходит на нет, или же вперёд вырвалась какая-то другая инновационная компания, продукция которой имеет большой спрос и ожидаются небывалые прибыли.

Давайте попробуем выяснить, не происходит ли подобного перелома в случае с этими двумя компаниями.

График цены акций компании Intel
График цены акций компании Intel

Рассмотрев графики цен обеих компаний, мы увидим, что 20 июля произошел резкий разнонаправленный скачок цен, который был спровоцирован официальным заявлением гендиректора компании Intel о переносе сроков выпуска процессоров по 7 нм технологии на 6 месяцев — до второй половины 2022-ого года. Также в ходе заявление было озвучено допущение о том, что компания может вообще отказаться от производства собственных чипов, передав их на аутсорс.

Для инвесторов это стало подтверждением проблем у компании, которые выражаются в технологическом отставании, ведь компания AMD уже поставляет процессоры, выполненные по 7 нм технологии, начиная ещё аж с 2019 года.

График цены акций компании AMD
График цены акций компании AMD

В результате, многие из инвесторов Intel решили «переложиться» в AMD. Как итог, акции Intel потеряли около 25% стоимости и торгуются в данный момент по цене 49,3$, что близко к уровню поддержки, который сформировался за последние два года на цене 46,9$.

Цены на акции AMD устремились тем временем «в космос», показав рост с 54,8$ до 94,2$ в пике, что эквивалентно без малого 72%. В данный момент цена составляет 76,3$.

Как мне видится, подобная реакция инвесторов является через чур эмоциональной. И вот почему:

  • Размер технологического процесса при выпуске чипов хотя и является одним из ключевых, однако не является единственным. Чипы компании Intel, уступая в этом аспекте, имеют ряд других преимуществ.
  • Заявление гендиректора Intel о возможности передачи производства чипов на аутсорс не выглядит таким уж драматичным хотя бы потому, что компания AMD также выпускает свои чипы на чужих мощностях — при помощи компании Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Отдавая производство на аутсорс, Intel теряет преимущество и начинает конкурировать с AMD на равных, не более того.
  • Не следует забывать, что бизнес компании Intel не заканчивается на производстве процессоров. Компания также активно занимается развитием по иным направлениям, среди которых: «интернет вещей», производство модулей памяти, автомобилестроение, технологии 5G, искусственный интеллект и многие другие.
  • Руководство компании Intel заявило о существенном увеличении инвестирования в производственные мощности, что потенциально должно позволить вернуть лидерство в течение следующих 2-3 лет.
  • Рост цены акций компании AMD на 72% привел к очевидной перекупленности, которая на данный момент не обоснована никакими фундаментальными подтверждениями. Чего только стоит P/E = 149 (!!!). В это же время акции Intel находятся на весьма привлекательных ценовых уровнях, выглядя исторически очень дёшево.
Прогноз основных показателей по компании Intel
Прогноз основных показателей по компании Intel

Если мы посмотрим на прогнозы аналитиков по ключевым операционным показателям компаний, то увидим, что они ожидают в случае компании AMD более интенсивные рост выручки и прибыли в следующие два года по сравнению с ростом, ожидаемым от Intel.

Прогноз основных показателей по компании AMD
Прогноз основных показателей по компании AMD

Однако, настолько ли стремителен этот рост, как УЖЕ выросшая цена на акции AMD? Я считаю, что нет.

Резюмируя можно сказать, что компания Intel всё ещё является перспективным вложением на среднесрочную и долгосрочную перспективу, имея при этом на данный момент очень привлекательную цену и подходящую точку для входа.

AMD же, несмотря на улучшение своих показателей в последние два года и полученное технологическое преимущество, выглядит сильно перекупленной, что вызывает серьезные опасения относительно покупки акций.

Кроме того, в данный момент цена находится близко к историческим «хаям» и, судя по графику цены и объемам торгов, есть вероятность что наметилась тенденция для существенной коррекции, что делает текущее положение вещей ещё более сомнительным для точки входа.

Следует учесть, что коэффициент β, который характеризует историческую волотильность цены на акцию относительно рынка в целом, для Intel составляет 0,6 против 1,97 у AMD, что предупреждает о возможных существенных колебаниях в цене у последней.

В любом случае, решение принимать вам, и эта публикация является моим оценочным субъективным мнением, а не рекомендацией.

Показать комментарииСкрыть комментарии

Написать комментарий